6月15日，央行開展1年期中期借貸便利(MLF)操作2000億元，中標利率為2.95%，與5月持平，連續(xù)15個月保持不變。本月15日MLF到期規(guī)模2000億元,6月MLF操作為等額續(xù)做。
從價上看，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，6月MLF操作利率持平，連續(xù)15個月保持不變，符合市場預(yù)期，這顯示盡管5月PPI同比漲幅創(chuàng)下逾12年新高，但并沒有動搖貨幣政策“穩(wěn)”字當頭的基調(diào)。
受原油等國際大宗商品價格上升及上年同期基數(shù)走低推動，5月國內(nèi)PPI同比大幅上沖至9.0%，創(chuàng)下2008年10月以來新高。與此同時，包括美國在內(nèi)多個經(jīng)濟體物價指數(shù)也在快速沖高。近期通脹潛在風險對政策走向可能帶來的影響引發(fā)全球關(guān)注。
“就我國而言，當前物價走勢分化特征明顯，即PPI沖高主要由上游國際大宗商品及國內(nèi)鋼、煤漲價拉動，5月下游生活資料PPI同比漲幅僅為0.5%，當月與民眾生活息息相關(guān)的CPI同比漲幅仍處于1.3%的偏低水平。這意味著伴隨著PPI上漲向CPI傳導(dǎo)受阻，國內(nèi)通脹壓力并不明顯。”王青指出，在通脹結(jié)構(gòu)分化加劇、下游小微企業(yè)修復(fù)阻力較大的背景下，宏觀政策并未采取收緊措施，而是一方面及時加大保供穩(wěn)價、打擊投機力度，縮短PPI高增周期，防止通脹預(yù)期向消費品市場擴散，另一方面通過強化金融定向扶持、財政減稅降費等手段，加大對小微企業(yè)的精準滴灌。這是6月MLF操作利率保持穩(wěn)定的一個重要背景。
從量上看，光大銀行金融市場部分析師周茂華指出，央行等量平價續(xù)做MLF，確保長期限流動性保持穩(wěn)定。近期市場流動性延續(xù)合理充裕格局，市場利率整體運行在“利率走廊”內(nèi)，央行根據(jù)資金面擾動因素進行靈活調(diào)節(jié)，釋放繼續(xù)保持資金面平穩(wěn)的信號。
進入6月，盡管市場短端利率整體上有所上升，但中長端利率延續(xù)小幅下行勢頭。其中，6月11日3個月期Shibor降至2.43%，商業(yè)銀行1年期同業(yè)存單(AAA級)到期收益率降至2.86%，低于MLF操作利率水平。王青認為，背后可能有兩個原因，一是截至目前，5月新增地方專項債發(fā)行規(guī)模擴張幅度仍然較為有限，對銀行體系中長期流動性的“抽水”效應(yīng)還不明顯;二是近幾個月銀行信貸投放整體上有所減速，也降低了銀行中長期流動性需求。
王青表示，在市場中長期流動性較為寬裕的背景下，6月MLF操作選擇等量續(xù)做，與當前的市場流動性“不溢不缺”的狀況比較符合。同時，考慮到6月下半月新增地方專項債發(fā)行可能進一步放量，屆時市場中長端流動性存在收緊可能，6月MLF實施縮量操作的條件也不充分。
“本質(zhì)上講，6月MLF保持等量續(xù)做，體現(xiàn)了在經(jīng)濟較快修復(fù)、PPI高讀數(shù)背景下，央行堅持貨幣政策穩(wěn)字當頭立場，旨在穩(wěn)定市場預(yù)期，在促進經(jīng)濟修復(fù)與防范各類風險之間達成綜合平衡。”王青說。
對于下半年資金市場，周茂華指出，下半年公開市場工具到期量有所增加，地方政府專項債供給存在一定不確定性，國際大宗商品價格及海外通脹壓力顯現(xiàn)，資金面擾動因素略有增加。預(yù)計下半年央行將繼續(xù)靈活采用多種工具應(yīng)對短期擾動因素，確保資金面平穩(wěn)。
1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來，二者一直保持同步調(diào)整，點差固定在90個基點。6月MLF利率不動，意味著當月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。另外，近期貨幣市場利率整體上較為穩(wěn)定，管理層正在通過優(yōu)化存款利率監(jiān)管緩解銀行存款成本上行壓力。由此，王青表示，從邊際資金成本變化角度看，報價行恐缺乏調(diào)整6月LPR報價加點的動力，本月21日公布的1年期LPR報價將大概率保持不變。(李國輝)
