本報記者 馬春陽
日前，中國證監會就《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定（征求意見稿）》（以下簡稱《規定》）公開征求意見。在業內人士普遍看來，此次《規定》進一步完善了證券基金投資咨詢業務法規體系，明確了基金投資顧問業務具體規范和監管細則，有助于引導行業堅守“顧問”服務本源，對于發展買方中介隊伍，推動基金投資顧問業務試點轉常規具有重要意義。
推動試點轉常規
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2019年10月份，證監會發布《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》（以下簡稱《試點工作通知》），基金投資顧問業務試點正式啟動。截至2023年3月底，共有60家機構納入試點，其中包括25家基金公司及子公司、29家券商、3家第三方獨立銷售機構、3家銀行，服務資產規模1464億元，客戶總數524萬戶，對應戶均資產2.8萬元，10萬元以下個人投資者占比94%。
證監會表示，基金投資顧問業務試點運行平穩，監管方式運行有效；有助于推動權益類基金高質量發展，優化資本市場資金結構；有助于改善投資者回報、服務居民財富管理需求；有助于帶動行業財富管理轉型，擴大專業買方中介力量。試點實踐表明，基金投資顧問業務在我國市場有較強適配性和良好發展前景，但也存在規則供給不足、部分機構“重投輕顧”和服務存在“產品化”傾向等問題，制約功能進一步發揮。
“試點以來基金投顧業務平穩運行，發展前景良好，但也出現了新問題和新情況，限制了行業進一步發展，推動試點轉常規正當時。”中金公司研究部銀行業首席分析師張帥帥表示。
總的來看，《規定》內容主要包括：一是沿用試點期間對“投資”活動的規范原則，加強對投資環節的監管，進一步明確對管理型業務的管控，優化投資分散度等監管要求。二是強化對“顧問”服務的監管，督促引導行業堅守“顧問”服務本源，持續豐富服務內涵，加強投資者適當性和服務匹配管理，規范宣傳推介行為，強化信義義務落實和利益沖突防范。三是針對新問題、新情況補齊監管短板，促進業務合規有序開展。例如，加強對投資顧問機構之間及投資顧問與基金銷售機構等其他機構合作展業的規范管理，明確對投資顧問機構配置公募基金之外的其他產品的規范性要求，豁免基金經理以外的基金從業人員投資本公司基金時鎖定期的要求等。
“相對試點辦法，《規定》突出了賬戶思維、買方視角、需求導向和服務定位，貼近基金投顧業務的實際，契合客戶的真實需求，對有效提升客戶體驗和回報，進一步優化資本市場資金結構意義重大，將有效推動基金行業的高質量發展。”嘉實財富總經理陶榮輝對記者表示。
盈米基金副總裁林杰才表示，投顧業務試點轉常規，對行業生態有很大的促進作用。第一，意味著過去三年的試點已經取得了階段性成果，行業進入新的階段。第二，《規定》的發布一方面拓寬了投顧機構可以開展的業務范圍，增加了私募基金、養老顧問等重要內容，為行業發展打開了更大的空間；另一方面對投顧機構展業行為規范也做了更進一步的要求，避免投顧基金將投顧業務產品化。第三，隨著相關規定的陸續出臺，也意味著有更多的機構可以參與到投顧的事業當中，為更多的客戶服務。
“過去三年多，投顧業務試點得到監管的有力支持，穩步推進，有效填補了買方代理的市場空缺，在提高買方資金專業性、提升直接融資、服務居民理財需求等方面卓有成效。未來投顧業務試點轉常規，相信在監管的指引下，買方投顧業務將為切實提升投資者獲得感、推動公募行業的高質量發展貢獻力量。”易方達基金副總裁陳彤表示。
拓寬服務邊界
基金投顧業內有句話叫作“三分投七分顧”，“顧問”服務質量的高低被普遍認為是基金投顧業務能否實現長遠發展的關鍵。此次《規定》強化了對“顧問”的引導和監管，圍繞規劃供給不足、部分機構“重投輕顧”和服務存在“產品化”傾向等問題，全面加強了對“顧”的要求，拓寬了“顧”的邊界。
具體來看，《規定》引導挖掘“顧問”服務的深度內涵。包括明確顧問服務原則，要求以協助客戶科學、理性配置基金為目標，加強客戶服務，提高質量水平，提升投資體驗，加強行為引導。鼓勵基金投資顧問機構將資金規劃、大類資產配置等納入服務范圍和協議內容，通過多個基金組合策略為客戶提供綜合財富管理服務。豐富持續注意義務內涵，要求持續跟蹤客戶情況、投資目標與服務內容的匹配度，開展跟蹤服務，積極開展投資者教育，通過回訪了解服務效果。
同時，《規定》契合投資顧問“服務”的本質，加強適當性和服務匹配管理。核心是回歸“服務”本源，扭轉投資顧問服務“產品化”傾向。著重強調基金投資顧問機構應當根據客戶情況匹配服務，在了解客戶情況前，不得展示基金組合策略，在實施匹配前，不得展示歷史業績。
“本次《規定》關于投顧業務的投資端要求與2019年發布的《試點工作通知》相比整體變化不大，但更加精細化和嚴格，更多強調顧問端服務，意在緩解試點期間‘投顧產品化’問題。”張帥帥說，例如《規定》強調了基金投顧機構負有持續注意義務，強調投顧業務具有持續性特征，而不是一次性的產品銷售。機構在提供投顧服務的全過程中要持續關注客戶的風險承受能力以及組合策略風險收益特征的變化，出現不匹配情況應及時處理，并且應當積極開展投資者教育、建立健全客戶回訪和投訴處理機制。
“基金投顧的‘投’與‘顧’是不可分割的一體兩面。”中歐基金有關負責人指出，本次《規定》不僅進一步完善了對投資環節的監管要求，更強調了基金投顧業務“服務”的本質。《規定》強調了服務與客戶的匹配度，以及服務的持續性，這些都對基金投顧的服務提出了更高的要求，而堅守服務本源不僅有助于培養客戶對投顧的信任度，更有利于機構長期陪伴客戶發揮好投資顧問的價值，最終改善投資者的投資體驗和回報。
陶榮輝認為，《規定》特別強化了對“顧問”角色的定位和對“顧問”服務的規范指引，對管理型投顧、適當性管理、組合策略等細項提出明確要求，提出為客戶提供綜合財富管理服務，應當從客戶的實際需求出發，為客戶整體資產提供規劃、資產配置等服務，從而更好滿足廣大居民日益增長的基金理財需求。
發展空間廣闊
值得關注的是，針對全社會關注的養老問題，《規定》倡導投顧機構為客戶提供養老相關的財富管理服務：一是要求基金投資顧問機構全面了解客戶養老需求，運用資金規劃、資產配置、基金研究能力，提供科學、穩健、長期的專業服務。二是支持基金投資顧問機構根據投資者不同資金的投資目標和期限實施服務匹配。此外，考慮到當前個人養老金制度尚處于試點起步階段，擬待將來個人養老金制度相對成熟定型后再適時引入基金投資顧問。
《規定》還將基金投資顧問機構配置其他產品納入規范。基金投資顧問機構提供證監會認可的其他品種的投資建議的，要求參照《規定》執行。提供私募證券投資基金投資建議的，明確單一客戶配置比例、總配置比例、私募證券投資基金范圍等規定。在陶榮輝看來，《規定》意見稿首度將基金投資顧問機構配置私募證券等其他產品納入規范，買方投顧的發展前景更加廣闊。
中歐基金有關負責人也表示，《規定》為基金投顧未來的投資范圍和服務領域打開了更大的想象空間。例如，《規定》中提到的服務居民養老金融需求、鼓勵將資金規劃及大類資產配置等納入服務范圍等，都是監管在積極引導機構探索更多服務場景，為客戶提供更加完整的綜合財富管理服務。
可以確定的是，《規定》將為投顧業務更好更快的發展奠定更好的基礎，但與此同時，我國基金投顧業務仍然處于發展初期，買方投顧轉型之路仍任重道遠。中金公司研報顯示，當前中國投顧行業滲透率為0.03%至0.05%，與美國滲透率16.10%相比仍然較低。
多位業內人士認為，目前，我國投顧牌照覆蓋資產和機構類別有限，《規定》出臺后基金投顧資格有望進一步擴容。“不同類型機構擁有不同的資源稟賦和業務發展優勢，基金投顧資格擴容有利于通過差異化客戶定位和業務服務，滿足多元化客戶的多樣化需求，激發行業競爭活力。”理財魔方創始人兼CEO袁雨來說。
“投顧牌照廣泛化具有迫切性，需要監管機構加強合作共同推動。”張帥帥建議，一方面，展業初期對可投產品與集中度進行限制有利于保護投資者利益，但長期來看仍需逐步納入更豐富的產品品類、更自由的組合配置，方能充分發揮投顧機構大類資產配置價值。另一方面，需引入各類型機構參與投顧市場。投顧業務作為大財富產業鏈下游的高附加值環節，主要基于為客戶創造的價值收費，需要機構進行戰略性投入打造相應能力，因此在收費方式上給予機構盈利空間方能激勵和倒逼其發力建設真正的買方投顧能力，探索多樣化、可持續的商業模式。
